來源：華泰期貨(huo)黑色研(yan)究

鋼材(cai) Steel

市場情緒(xu)反(fan)復，鋼(gang)材維持震蕩

觀點與邏輯：

昨日(ri)(ri)，鋼(gang)材期貨價格(ge)小幅上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)，螺紋2201合約收于(yu)(yu)4216元(yuan)/噸(dun)(dun)，上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)23元(yuan)/噸(dun)(dun)，漲(zhang)(zhang)幅0.55%。熱卷2201合約收于(yu)(yu)4450元(yuan)/噸(dun)(dun)，上(shang)(shang)漲(zhang)(zhang)5元(yuan)/噸(dun)(dun)，漲(zhang)(zhang)幅0.11%。現貨方面，17日(ri)(ri)各地(di)現貨市(shi)場(chang)報(bao)價跌多漲(zhang)(zhang)少(shao)，整體維持偏弱震蕩(dang)，早盤上(shang)(shang)海建(jian)(jian)材市(shi)場(chang)價格(ge)暫穩，杭州(zhou)建(jian)(jian)材市(shi)場(chang)價格(ge)止跌反(fan)彈，但成交(jiao)較弱。昨日(ri)(ri)全國建(jian)(jian)材成交(jiao)17.3萬噸(dun)(dun)，較上(shang)(shang)個交(jiao)易日(ri)(ri)下跌13.02%，整體成交(jiao)有明顯(xian)下滑。Mysteel調研顯(xian)示(shi)， 本(ben)周(zhou)唐(tang)山地(di)區主流(liu)樣(yang)本(ben)鋼(gang)廠(chang)平均鐵水(shui)不(bu)含稅成本(ben)為3333元(yuan)/噸(dun)(dun)，平均鋼(gang)坯(pi)含稅成本(ben)4295元(yuan)/噸(dun)(dun)，周(zhou)環比下調625元(yuan)/噸(dun)(dun)。

整體來看(kan)，目前原料價格的(de)(de)深度(du)(du)(du)回調疊加(jia)下游需求遲(chi)遲(chi)不(bu)(bu)見起色(se)，導(dao)致鋼材(cai)價格易跌難(nan)漲，市場(chang)悲(bei)觀情緒較(jiao)濃(nong)。從供(gong)給(gei)看(kan)，隨著10月份以來高爐檢修力度(du)(du)(du)加(jia)大(da)，鋼材(cai)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)明顯下降，10月份平(ping)均產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)依(yi)然低(di)(di)于9月份，而冬奧會的(de)(de)臨近也(ye)成為(wei)限產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)得以強力執行(xing)的(de)(de)另一誘(you)因(yin)，預計全(quan)年(nian)產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)量(liang)減(jian)量(liang)將(jiang)超(chao)過預期的(de)(de)壓產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)任務。但從下游需求看(kan)，地產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)環(huan)境(jing)愈加(jia)惡劣，新(xin)開(kai)工(gong)面積和商品房銷售面積再(zai)創新(xin)低(di)(di)，進入(ru)四(si)季(ji)度(du)(du)(du)后，地產(chan)(chan)(chan)(chan)(chan)投(tou)資(zi)下滑的(de)(de)趨勢(shi)不(bu)(bu)但沒(mei)有扭轉，反而出(chu)現了全(quan)鏈條的(de)(de)躺平(ping)狀態；板(ban)材(cai)消費(fei)強度(du)(du)(du)也(ye)明顯轉弱，汽車(che)和家電表(biao)現極(ji)度(du)(du)(du)不(bu)(bu)佳，由于絕對低(di)(di)消費(fei)，目前供(gong)給(gei)端已經(jing)不(bu)(bu)再(zai)是定價主因(yin)。短期建(jian)議觀望為(wei)主。

策略：

單邊：中性偏空

跨期：無

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及(ji)風險點：粗鋼壓(ya)產(chan)、限電及(ji)宏觀經濟政(zheng)策的執行及(ji)變化、爐料價(jia)格等。

鐵礦石 Iron Ore

唐山燒結機管(guan)控(kong)加(jia)嚴，鐵礦(kuang)石(shi)期(qi)現弱勢難改(gai)

邏輯和觀點：

昨日(ri)，唐(tang)山市對部(bu)分鋼廠燒結機生產管控措施加(jia)嚴，鐵礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)、現(xian)(xian)貨(huo)表(biao)現(xian)(xian)依舊弱勢(shi)。至午后收盤(pan)，鐵礦(kuang)石(shi)(shi)期(qi)貨(huo)收538元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)(jiao)上一交(jiao)易日(ri)下(xia)(xia)跌(die)2元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，現(xian)(xian)貨(huo)方面，曹妃甸(dian)港(gang)進(jin)口鐵礦(kuang)全(quan)天價格下(xia)(xia)跌(die)5元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)—21元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，市場交(jiao)投(tou)情緒(xu)較(jiao)(jiao)為一般(ban)，成(cheng)交(jiao)較(jiao)(jiao)差。 PB粉(fen)(fen)590元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)(jiao)前(qian)(qian)日(ri)下(xia)(xia)跌(die)5元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，超特粉(fen)(fen)375元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，較(jiao)(jiao)前(qian)(qian)日(ri)下(xia)(xia)跌(die)5元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)，市場交(jiao)投(tou)情緒(xu)較(jiao)(jiao)為一般(ban)。成(cheng)交(jiao)方面，全(quan)國主港(gang)鐵礦(kuang)累(lei)計(ji)成(cheng)交(jiao)69萬噸(dun)(dun)(dun)，環(huan)(huan)比(bi)下(xia)(xia)降25.2%，遠(yuan)期(qi)現(xian)(xian)貨(huo)累(lei)計(ji)成(cheng)交(jiao)55萬噸(dun)(dun)(dun)（5筆），環(huan)(huan)比(bi)下(xia)(xia)降48.1%。基差方面，PB粉(fen)(fen)120元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)附近(jin)，超特粉(fen)(fen)30元(yuan)(yuan)/噸(dun)(dun)(dun)附近(jin)，整(zheng)體變化不大。

整體來(lai)(lai)看(kan)(kan)，由于國(guo)家(jia)對地產行業的(de)(de)(de)嚴(yan)厲(li)管控(kong)，導致三(san)季度以(yi)來(lai)(lai)，鋼材消費出現(xian)斷崖式(shi)下跌。隨著(zhu)鋼價(jia)的(de)(de)(de)快速(su)下跌，長流程(cheng)利(li)潤快速(su)壓縮，直至鋼廠(chang)成本附(fu)近，甚至出現(xian)虧損，極(ji)大的(de)(de)(de)利(li)空原料(liao)價(jia)格。目前，鐵(tie)礦沒有一點(dian)點(dian)利(li)多驅動，反而是頻繁向下。但由于鐵(tie)礦已跌至80美金之下（連鐵(tie)折算交(jiao)割品），具有強支撐，進一步下跌需要更(geng)大的(de)(de)(de)矛盾積累(lei)，所(suo)以(yi)短期看(kan)(kan)呈現(xian)區間(jian)走勢，500元/噸-600元/噸之間(jian)。

策略：

單邊：逢高做空

套利：無

期現：無

期權：無

跨品種：無

關注及(ji)風(feng)險點(dian)：粗(cu)鋼(gang)壓產政策的落地力度和幅度，海運費(fei)上漲風(feng)險等。

焦煤焦炭 Coking Coal & Coke

焦炭提降落地(di)，期貨(huo)略有反彈

觀點與邏輯：

焦(jiao)炭(tan)市場第五輪降(jiang)(jiang)價基本落地，累(lei)積降(jiang)(jiang)幅1000元/噸。隨著市場連續降(jiang)(jiang)價，主產(chan)地焦(jiao)企(qi)虧損(sun)幅度(du)(du)及范(fan)圍(wei)逐步增加，焦(jiao)企(qi)在加大限(xian)產(chan)力度(du)(du)的同時，廠(chang)內(nei)焦(jiao)炭(tan)仍有(you)累(lei)庫的情況(kuang)，其中西北地區累(lei)庫較(jiao)為(wei)嚴重，部分(fen)高庫存(cun)焦(jiao)企(qi)低價出貨但(dan)成(cheng)(cheng)(cheng)交(jiao)冷清降(jiang)(jiang)庫乏力。下游鋼廠(chang)受環保等因素(su)影響限(xian)產(chan)力度(du)(du)不(bu)減，剛需(xu)承壓下行，鋼廠(chang)多控(kong)制(zhi)到貨，甚至暫停采購，疊(die)加成(cheng)(cheng)(cheng)材利(li)潤(run)倒掛(gua)，鋼廠(chang)面臨較(jiao)大的資金(jin)壓力，打壓原料(liao)意愿(yuan)較(jiao)強(qiang)，整體(ti)看(kan)焦(jiao)炭(tan)供需(xu)面持續寬松，在成(cheng)(cheng)(cheng)本支撐連續走弱的背景下，市場繼(ji)續看(kan)降(jiang)(jiang)預期(qi)較(jiao)強(qiang)，后期(qi)需(xu)重點(dian)關注焦(jiao)炭(tan)成(cheng)(cheng)(cheng)本變(bian)化及鋼廠(chang)限(xian)產(chan)的情況(kuang)。

焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)方面，本周產地(di)煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦(kuang)跌幅逐步(bu)擴(kuo)大，其(qi)中臨(lin)汾(fen)安澤、太原(yuan)古交地(di)區低硫主(zhu)焦(jiao)煤(mei)(mei)(mei)(mei)價(jia)格再降(jiang)400-700元/噸(dun)，較10月底累計下(xia)(xia)(xia)(xia)調900-1100元/噸(dun)，長治地(di)區貧瘦(shou)煤(mei)(mei)(mei)(mei)下(xia)(xia)(xia)(xia)調300元/噸(dun)，價(jia)格下(xia)(xia)(xia)(xia)調后，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦(kuang)出貨仍未改(gai)善，多數焦(jiao)企仍觀(guan)望暫緩(huan)采購，煤(mei)(mei)(mei)(mei)礦(kuang)出貨情況不佳(jia)，市場有繼(ji)續下(xia)(xia)(xia)(xia)調預期。進口(kou)蒙煤(mei)(mei)(mei)(mei)方面，16日甘其(qi)毛都(dou)口(kou)岸(an)通(tong)關406車，下(xia)(xia)(xia)(xia)游消極采購，蒙煤(mei)(mei)(mei)(mei)價(jia)格加速(su)下(xia)(xia)(xia)(xia)跌，口(kou)岸(an)蒙5原(yuan)煤(mei)(mei)(mei)(mei)報價(jia)已降(jiang)至(zhi)1350-1450元/噸(dun)，較10月初高點累降(jiang)1700元/噸(dun)左右(you)。

期貨(huo)市(shi)場(chang)整個煤炭板塊品(pin)種在連續幾日下跌之后(hou)有(you)所(suo)反(fan)彈，但是在期貨(huo)市(shi)場(chang)低流動性下，持(chi)續性有(you)待觀察(cha)。

綜合來看，由于當前(qian)鋼材產量減少(shao)，以及焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)供給的(de)(de)(de)增加，都(dou)使(shi)得焦(jiao)(jiao)(jiao)炭價(jia)格下行(xing)壓力(li)較大。在(zai)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)方面(mian)，之前(qian)用(yong)做電煤(mei)(mei)的(de)(de)(de)配煤(mei)(mei)重(zhong)新回歸到焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)行(xing)列，外加煤(mei)(mei)礦的(de)(de)(de)開工(gong)率不斷(duan)增加，都(dou)使(shi)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)的(de)(de)(de)供給不斷(duan)增加。然后下游鋼廠(chang)與焦(jiao)(jiao)(jiao)化廠(chang)因(yin)利潤收縮(suo)等因(yin)素，都(dou)在(zai)降低產量，減少(shao)對(dui)焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)需求，焦(jiao)(jiao)(jiao)煤(mei)(mei)現貨依然有下行(xing)壓力(li)。因(yin)期貨近期流(liu)動(dong)性(xing)較差，我(wo)們建議中性(xing)觀(guan)望。

策略：

焦炭方面：中性觀望

焦煤方面：中性觀望

跨品種：無

期現：無

期權：無

關注及風險(xian)點：消費強度(du)是否能回歸，雙焦雙控、鋼材壓產(chan)政策(ce)(ce)落(luo)地(di)范圍及落(luo)實(shi)成程度(du)，宏觀經濟政策(ce)(ce)，煤(mei)炭進出(chu)口政策(ce)(ce)，工信部門(men)的(de)最(zui)新政策(ce)(ce)動(dong)態。

動(dong)力煤 Steam Coal

下游剛需增加 ，煤礦心態有所好(hao)轉(zhuan)

市場要(yao)聞及重要(yao)數(shu)據：

期(qi)現貨方(fang)面(mian)：昨(zuo)日(ri)(ri)(ri)，動力(li)煤(mei)期(qi)貨主(zhu)力(li)合約2201依然低(di)位(wei)震蕩運(yun)行，最(zui)(zui)低(di)790元/噸，最(zui)(zui)終收于(yu)825元/噸，漲(zhang)幅為(wei)(wei)0.59%；產(chan)地(di)方(fang)面(mian)，煤(mei)礦供應較(jiao)(jiao)為(wei)(wei)穩定(ding)，且產(chan)量不斷(duan)(duan)增加，尤其是鄂爾(er)多斯地(di)區日(ri)(ri)(ri)產(chan)不斷(duan)(duan)突破新高。由于(yu)北方(fang)地(di)區供暖已經(jing)全(quan)面(mian)開啟，因(yin)(yin)此(ci)剛需(xu)用(yong)戶采(cai)購增加，煤(mei)礦銷售有(you)所(suo)好轉，煤(mei)礦心態有(you)所(suo)好轉。但因(yin)(yin)過高的(de)產(chan)量以(yi)及下(xia)(xia)游庫(ku)存累(lei)庫(ku)較(jiao)(jiao)快(kuai)，煤(mei)礦認為(wei)(wei)價格只是暫時(shi)企穩，后(hou)期(qi)需(xu)關注政策調控的(de)情(qing)況；港(gang)口(kou)方(fang)面(mian)，昨(zuo)日(ri)(ri)(ri)北方(fang)港(gang)口(kou)報(bao)價有(you)反(fan)彈，但因(yin)(yin)下(xia)(xia)游終端(duan)用(yong)戶庫(ku)存攀升較(jiao)(jiao)快(kuai)，且近期(qi)以(yi)長協為(wei)(wei)主(zhu)，對(dui)市(shi)場煤(mei)報(bao)價還盤差距(ju)較(jiao)(jiao)大。貿易商因(yin)(yin)發運(yun)成本支撐，且市(shi)場流(liu)通資源(yuan)偏少(shao)，受(shou)價格穩定(ding)因(yin)(yin)素影響，不愿低(di)價成交；進口(kou)煤(mei)方(fang)面(mian)，隨著國(guo)(guo)內(nei)煤(mei)價下(xia)(xia)跌，下(xia)(xia)游終端(duan)用(yong)戶累(lei)庫(ku)較(jiao)(jiao)快(kuai)，對(dui)外煤(mei)詢貨積極性較(jiao)(jiao)低(di)，以(yi)采(cai)購國(guo)(guo)內(nei)煤(mei)為(wei)(wei)主(zhu)。進口(kou)貿易商急于(yu)出貨，不斷(duan)(duan)下(xia)(xia)調進口(kou)煤(mei)報(bao)價，但進口(kou)煤(mei)依然處于(yu)高位(wei)；運(yun)價方(fang)面(mian)，截止到11月16日(ri)(ri)(ri)，波羅的(de)海干散貨指數(shu)(shu)（BDI）收于(yu)2591，相(xiang)比(bi)于(yu)11月15日(ri)(ri)(ri)下(xia)(xia)跌168個點，跌幅為(wei)(wei)6.09%。截止到11月17日(ri)(ri)(ri)，海運(yun)煤(mei)炭(tan)運(yun)價指數(shu)(shu)（OCFI）報(bao)于(yu)1620.03，相(xiang)比(bi)11月16日(ri)(ri)(ri)上漲(zhang)6.08個點，漲(zhang)幅為(wei)(wei)0.38%。

需求(qiu)與邏(luo)輯：當前煤(mei)礦產量不斷創下新(xin)高(gao)，發運量也處于(yu)高(gao)位，因(yin)(yin)此(ci)港口(kou)(kou)到貨量較為(wei)明顯，北(bei)方(fang)地(di)區庫(ku)(ku)存(cun)上升較快，對(dui)(dui)煤(mei)價(jia)起到一定壓制作用。但(dan)南(nan)方(fang)地(di)區由(you)于(yu)運力問題，庫(ku)(ku)存(cun)上升速度較于(yu)北(bei)方(fang)偏(pian)慢，相較往(wang)年同期(qi)(qi)還有(you)一定差距，補庫(ku)(ku)需求(qiu)依然存(cun)在。且(qie)北(bei)方(fang)地(di)區全面開啟供暖模式(shi)，后(hou)期(qi)(qi)用煤(mei)需求(qiu)大幅增加。外加近期(qi)(qi)坑口(kou)(kou)價(jia)格穩定，且(qie)某大型(xing)企(qi)業外購價(jia)格企(qi)穩后(hou)對(dui)(dui)價(jia)格有(you)一定的提振(zhen)作用，因(yin)(yin)此(ci)我們建議觀(guan)望為(wei)主。 

策略(lve)：  

單(dan)邊：中性  

期現：無  

期權：無  

關注(zhu)及風險點：保供政策的(de)(de)實(shi)施程(cheng)度，資金的(de)(de)情緒，港口(kou)累庫的(de)(de)速(su)度，突發的(de)(de)安全事故，外煤的(de)(de)進(jin)口(kou)超預期等。  

玻璃 Glass

玻璃(li)漲(zhang)跌互現，純(chun)堿出(chu)貨不暢

觀點與邏輯:

玻(bo)璃方面：昨日期(qi)貨盤(pan)面繼續震蕩偏弱，收(shou)盤(pan)1670元(yuan)(yuan)/噸，下(xia)跌64元(yuan)(yuan)/噸。現(xian)貨方面，漲(zhang)跌互現(xian)，部分(fen)企業(ye)產銷(xiao)(xiao)好轉(zhuan)(zhuan)，試探性提(ti)漲(zhang)，全國均價2124元(yuan)(yuan)/噸，環比下(xia)跌1.07%。沙河(he)市場(chang)(chang)(chang)成交尚可，長城(cheng)上(shang)(shang)調(diao)1元(yuan)(yuan)/重量箱，市場(chang)(chang)(chang)價格(ge)隨之上(shang)(shang)調(diao)。華南市場(chang)(chang)(chang)氛圍(wei)欠佳，價格(ge)小調(diao)，多數(shu)下(xia)游(you)訂單(dan)量比同期(qi)有(you)(you)所(suo)減少，拿貨較(jiao)為謹慎。西南、西北價格(ge)持(chi)續下(xia)行(xing)，廠(chang)家(jia)產銷(xiao)(xiao)較(jiao)前幾天有(you)(you)所(suo)好轉(zhuan)(zhuan)。整體上(shang)(shang)看(kan)，雖然個別廠(chang)家(jia)試探性上(shang)(shang)漲(zhang)，但地產政策(ce)未見松動，銷(xiao)(xiao)售壓力(li)仍較(jiao)大，仍然建議逢(feng)高做空。

純(chun)(chun)堿方面，昨日期貨盤面走強(qiang)，收盤2607元(yuan)/噸(dun)，上漲70元(yuan)/噸(dun)。現貨端，湖北雙環純(chun)(chun)堿裝(zhuang)置減量生產，金(jin)山裝(zhuang)置11月(yue)15日開(kai)始停車檢修。目前(qian)，企業面臨一定出貨壓力，新簽訂單較少，待(dai)發量不(bu)足。需(xu)求(qiu)端，當前(qian)終端用戶補貨意愿不(bu)強(qiang)。整體上看，當下(xia)純(chun)(chun)堿出貨不(bu)暢，但(dan)同時(shi)未來(lai)純(chun)(chun)堿需(xu)求(qiu)仍有(you)空間(jian)，盤面上下(xia)空間(jian)有(you)限，建議觀望(wang)為主。

策略：

純堿方面，中性(xing)，關注生產裝(zhuang)置、庫存變化及(ji)下游生產情況

玻璃(li)方面，謹慎偏(pian)空，關(guan)注下游補庫及生產(chan)線(xian)的變(bian)動(dong)情(qing)況

風險：國內疫(yi)情(qing)惡化、下游深加工(gong)企業及(ji)終端地產改善不(bu)及(ji)預期

相關圖表